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      明日最具有爆發力的十大金股(名單)

      2020-05-18 22:49牛股推薦 人已圍觀

      簡介公司持續推進渠道協同,加強終端資源共享,進一步完善銷售體系建設。通過整合優勢渠道資源,公司將進一步推動自產產品的銷售,繼續鞏固生化產品線、酶免產品線的市場競爭優勢...

      科華生物(002022):科華生物常規業務短期承壓 疫情后有望恢復增長
       
      事件:公司發布2019 年報及2020 年一季報。2019 年度,公司實現營業收入24.1 億元,同比增長21.32%,其中公司自產產品銷售收入實現10.9 億元,同比增長30%+;實現歸母凈利潤2.02 億元,同比下降2.55%;實現扣非歸母凈利潤1.8 億元,同比增長4.47%;經營活動現金流量凈額2.5 億元,同比增長96.29%。經營性凈現金流大幅增加主要系公司高度重視新并購企業增量業務的現金流管理,持續加強信用政策管控。報告期內,公司實現毛利率44%,同比提升3 pct;銷售費用率16.7%,同比提升1.5 pct;管理費用率9.9%,同比提升0.6 pct;財務費用率0.97%,同比提升0.73 pct,其中利息費用支出有較大上升,系收購整合核心分子診斷業務及優質渠道商所致。
       
      受疫情影響,公司Q1 業績短期承壓,同時產品為抗疫做出了突出貢獻。報告期內,公司實現銷售收入 5.37 億元,同比增長 6.13%;歸母凈利潤5000 萬元,同比增長0.84%;扣非歸母凈利潤4625 萬元,同比下降-3.85%。報告期內,受到新冠疫情影響,國內醫院的常規門急診就診人數明顯下降,公司傳統生化免疫業務受疫情影響收入下降;另一方面分子業務銷售收入在疫情中則有所提振。公司積極開拓全自動生化儀的市場銷售,根據公司公告,公司成功競得100 臺卓越全自動生化分析儀的銷售訂單,并已完成向武漢醫療機構供貨,助力武漢疫情防控和復工復產。面對國內新型冠狀病毒肺炎疫情爆發,公司充分發揮在分子診斷領域已有的研發優勢和產品線優勢,成功自主開發新冠檢測試劑,公司上下加班加點保障全自動核酸檢測工作站、核酸提取設備以及相關提取、檢測試劑的生產供應,為疾控醫療機構提供技術支持和服務保障,為國內較短時間內取得階段性抗疫勝利作出貢獻。全自動核酸檢測工作站、核酸提取擴增設備以及相關提取、檢測試劑等相關產品實現銷售收入超過1 億元。公司參股的分子診斷企業奧然生物研發成功全自動全封閉熒光 PCR 一體機,被上海市應急征用緊急投入疫情防控。根據國務院新聞發布會數據,3 月末我國醫院服務量已經恢復至往年60%。隨著后續醫療秩序一步步恢復,公司業績增長有望回暖。
       
      公司重視產品研發與迭代,為長期發展奠定良好基礎。截至20 年Q1,公司在研新項目共計80 個,其中注冊申請中的項目共計17 個。根據公司公告,2019 年公司自主研發的全新一代Polaris 系列全自動生化分析儀Polaris C1000、Polaris C2000 和全自動化學發光免疫分析儀Polaris i2400 已獲得注冊證,該系列產品經過多年自主研發,技術參數對標行業領先水平,取得了多項發明專利和實用新型專利授權。Polaris C2000 全自動生化分析系統單機檢測速度達到2000 測試/小時,可模塊化組合,軌道式批量進樣;Polaris i2400 化學發光免疫分析系統最高測速達到240 測試/小時,可擴展支持多臺生化、免疫聯機。全自動化學發光免疫分析儀AL1200 通過審批獲得CE 認證,進一步豐富了公司產品線。截至20Q1,公司已成功上市Polaris 系列全自動生化分析儀,并已在上海、甘肅、安徽、山東、遼寧等省市生物制品企業和三級/二級醫院終端實現裝機。此外,Polaris i2400、Polarisi1800、Polaris 全自動模塊化生化免疫分析系統有望在 2020 年下半年成功上市,進一步豐富公司產品線。
       
      公司持續推進渠道協同,加強終端資源共享,進一步完善銷售體系建設。通過整合優勢渠道資源,公司將進一步推動自產產品的銷售,繼續鞏固生化產品線、酶免產品線的市場競爭優勢,發揮自身產品的核心競爭優勢。2019 年,公司旗下各渠道公司實現科華自產試劑銷售同比增長達到40%以上。公司營銷中心攜手區域核心經銷商,推動科華產品進入終端并利用各產品線的獨特及整體優勢建立統一的拓展市場的解決方案。根據公司公告,2019 年公司成功中標湖南省人民醫院日立最高端SSSSS 生化流水線項目,與武漢潤達達成008AS 戰略合作項目、中標貴州省中央補助地方艾滋病綜合防治項目。此外,公司與千麥醫療達成戰略合作協議,以促進雙方在生化、免疫、分子診斷領域的產品和市場的開發與合作,在集采打包和區域檢驗中心建設等領域展開全方位的合作。
       
      投資建議:我們預計公司2020 年-2022 年的收入增速分別為15.0%、25.0%、20.0%,凈利潤增速分別為14.4%、21.9%、19.3%,成長性突出;首次給予買入-A 的投資評級,6 個月目標價為20.25 元,相當于2020 年45 倍的動態市盈率。
       
      風險提示:疫情尚存在不確定性;新產品研發及推廣不及預期。
       
      金達威(002626)公司深度系列報告2:從原料走向品牌 公司自有保健品的機會和空間
       
      政策+渠道+需求三大機遇,保健品行業再迎發展春風政策變革:行業開展“百日行動”,加強了對于保健食品注冊+備案制度雙軌并行的執行力度,停止發放直銷牌照,監管更嚴將減少無序競爭,有利于重新塑造保健品行業形象;渠道變革:電商的興起極大地拓展了銷售渠道,2018 年保健品線上銷售份額已達31.9%,位居第二,13-18 年線上銷售額CAGR 為31.2%,掌握先機及早布局線上的企業擁有更多發展機遇;需求變化:老齡化加速+都市亞健康+養顏健身潮流催發保健品多樣化、精細化需求。
       
      消費滲透率+行業集中度+下游需求提升,未來國內保健品市場空間巨大從行業發展情況看,我國保健品人均消費額(僅為美國同期1/7)和滲透率(僅為20%左右)偏低,隨著購買力提升和消費習慣培養,未來存在較大提升空間;從行業競爭格局看,目前集中度低,CR5 僅為21.9%,沒有絕對的龍頭,品牌排位經常輪動,機遇與挑戰并存,爆紅單品的塑造往往能有效提升品牌效應,從而快速增加銷售額;從下游需求看,膳食補充劑和傳統滋養類增速較穩定,運動營養和體重管理產品增速更快,總體增速能保持8%以上。
       
      金達威布局保健品全產業鏈,從原料走向品牌,全面發力整合保健品上中下游全產業鏈,加強品牌營銷推廣,積極探索、試點新商業模式。2015-2018 年,公司收購或參股 Doctor’s Best、ProSupps、Zipfizz和Labrada,切入傳統膳食營養補充劑、運動營養和體重管理領域,參股iHerb 加碼下游渠道銷售,目前已經整合了保健品從上游原料供應到中游生產加工再到下游渠道銷售的全產業鏈,盈利能力進一步增強。公司大力引進膳食營養領域營銷人才充實現有營銷團隊,加強公司海外品牌在中國市場上的品牌和渠道建設。通過“核心大單品、品牌電商價值、快速渠道策略”3 大措施全面提升互聯網消費認知,已在天貓國際、唯品會、網易考拉、拼多多等電商渠道取得了較高的增長,其核心大單品在同類產品中的辨識度也大大提高。公司整個保健營養品板塊營收利潤將進一步增長。
       
      投資建議:今年金達威輔酶Q10 預計利潤6 億元以上,維生素A 及D3利潤6 億左右,品牌保健品利潤1 億以上。按照分部估值,20 年輔酶Q10、維生素A 及D3 因為產品漲價及細分龍頭溢價給予估值15 倍,品牌保健品按照30 倍,對應的20 年目標市值195 億,目標價格為31.65 元,目前股價距離目標價格還有48%左右的空間,預計公司2020-2022 年EPS 為2.01、2.35、2.60 元,對應PE 分別為10.6 倍、9.1 倍、8.2 倍,維持“強烈推薦”評級。
       
      風險提示:市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降
      廣聯達(002410):“八三”規劃助力公司持續健康快速增長
       
      5 月15 日,公司在北京舉行了廣聯達2020 年投資者大會。
       
      點評:
       
      引領建筑行業轉型升級,有望成為全球第一數字建筑平臺服務商公司“八三”規劃的總體綱領包括:大方向、大目標、大模式、大節奏、大支撐。根據“八三”規劃,公司要實現“3+X”的大目標,實現業務持續健康快速增長,3 是指:造價施工比翼雙飛、設計軟件戰略突破、數字建筑平臺成型(設計施工一體化),X 是指新業務競相突破,包括:數字裝修、數字金融、數字供采、數字教育、數字城市等。在模式上,面向數字化時代,建立全新的商業模式,其中,通過產品形態的改變建立新的產品模式;通過橫向業務平臺化、縱向業務一體化,實現盈利模式多樣化;在成長模式方面,通過T 型發展,實現橫向平臺化+縱向一體化,“內生+外延”雙輪驅動。為了實現“八三”規劃,公司會做好“人、財、技、集”的大支撐。
       
      數字造價業務轉型成果顯著,“八三”規劃聚焦:提升ARPU 值、增量截止2020 年,全國25 個區域進入云模式,云模式用戶占比約50%,國內渠道連續三年完成業績指標。“八三”規劃將保證數字造價業務穩步前行,預計訂閱轉型在“八三”結束完成。兩大基本路徑包括:提升ARPU 值和增量。在單客邏輯方面,聚焦新的端模塊和云增值服務,ARPU 值有望從5K 提升到6K。擴量邏輯方面,轉型收尾,替盜版擴份額,云授權數量有望從42W 增長到80W。展望未來,AI+平臺服務拓展更大發展,伴隨著AI技術逐步成熟,為造價帶來超百億想象空間。
       
      數字施工業務聚焦工程項目建造過程,市場空間約千億目前,公司已經基于項目集成管理平臺讓產品具備快速規?;芰?,截止4月30 日,有52 個產品接入,形成了多快好省的發展態勢。數字施工業務空間廣闊,國內每年在施工項目約有100 萬個,假設單項目年平均服務費為10 萬元,市場空間達到千億級別,在“八三”期間,公司有望覆蓋10萬個項目,年收入將達到100 億元。在“八三”期間,公司將以項目為中心圍繞施工建造階段各參與方,基于數字項目集成管理平臺,提供模塊化產品、解決方案、生態建設。
       
      投資建議與盈利預測
       
      公司有望逐步成長為全球第一數字建筑平臺服務商。目前,數字造價業務和數字施工業務是公司收入的主要來源。數字造價業務屬于成熟業務,目前正在加速推進云轉型,是國內軟件行業云轉型的先鋒。數字施工業務是全新的藍海市場,市場空間大于數字造價業務,未來有望維持較快的增長。
       
      暫不考慮非公開發行的影響,預測公司2020-2022 年營業收入為41.53 億元、50.35 億元、62.79 億元,歸母凈利潤為4.94 億元、7.47 億元、10.51億元,對應EPS 為0.44、0.66、0.93 元/股。公司兩大業務處于不同發展階段,適用分部估值法,考慮到“八三”規劃開始逐步落地,中長期持續成長邏輯逐步清晰,調升目標價24.99%至59.22 元,維持“增持”評級。
       
      風險提示
       
      “八三”規劃落地不及預期;數字造價業務云轉型進展不及預期;數字施工業務拓展不及預期;新冠肺炎疫情影響下游客戶采購需求。
       
      雙林生物(000403):激勵方案及資產重組方案利好公司中長期發展
       
      投資要點
       
      事件:2020年5月15日,公司公告擬發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易的預案,本次交易完成后,公司將直接并通過七度投資間接持有派斯菲科100%股權。
       
      擬收購派斯菲科,公司血制品業務有望進入第一梯隊。公司擬發行股份及支付現金購買哈爾濱派斯菲科100%股權,擬募集配套資金不超過16億,派斯菲科業績承諾2020-2022年凈利潤分別不得低于人民幣0.85億、1.35億、2.2億元。目前派斯菲科擁有10家單血采漿站,擁有9個品種,雙林生物有13家單采血漿站,6個品種,考慮到兩家公司均在積極拓展新漿站和新品種,中長期來看,上市公司漿站數量有望突破30家,采漿量有望突破1000噸,盈利能力有望進一步提升,未來有望進一步鞏固公司在血制品領域的優勢地位。此外,公司與新疆德源簽署了《關于漿站開拓的合作框架協議書》,下屬五個漿站已臨時設置給廣東雙林,五個漿站已向廣東雙林供漿。
       
      激勵機制進一步提升公司經營活力。公司發布2020年股票期權與限制性股票激勵計劃,分別為205萬股限制性股票(包括預留限制性股票,首次授予價格為19.61元/股)和205萬份股票期權(包括預留期權,首次行權價格為39.22元/股),分三年解鎖(每年分別解鎖30%/30%/40%),激勵對象包括董事、高級管理人員及核心技術(業務)人員共41人。解鎖條件:2020-2022年業績觸發值(A)分別為1.62/3.00/4.00億元,目標值(B)分別為2.00/3.70/5.00億元,1)當年實際完成業績大于等于目標值時,可按照當年比例全部解鎖;2)當年實際完成業績小于觸發值時,當年解鎖比例為0%;3)當年實際完成業績(X)小于目標值且大于等于觸發值時,當年可解鎖比例=(X÷B)×100%。
       
      盈利預測與投資建議。隨著控股股東變更為浙民投,經營管理逐步精細化,未來公司盈利能力有望逐步恢復正常水平。未來隨著激勵方案及資產重組方案推進完成,有望帶來更大利潤彈性。預計2020-2022年歸母凈利潤為2.3億、3.7億、5億,考慮收購派斯菲科和激勵方案完成,預計2020-2022年歸母凈利潤3.3億,5.2億、8億,維持“買入”評級。
       
      風險提示:采漿量不達預期;血制品降價風險;業績不達預期。

      視覺中國(000681)業績點評:版權浪潮之下公司長邏輯從未變 穿越荊棘引領生態前路一馬平川
       
      事件:
       
      2020 年4 月29 日公司披露2019 年報,實現營收7.22 億元,同比下降26.9%;歸屬母公司股東凈利潤2.19 億元,同比下降31.81%。公司2020 年一季報,實現營收1.11 億元,同比下降32.54%,實現歸母凈利 2.9 千萬元,同比增長-49.28%,扣非后3 千萬,同比增長-46.6%,主要系整改及疫情等影響。
       
      疫情及網站整改致業績短暫下滑,毛利率保持穩定,靜待整體復蘇
       
      公司2019 年實現營業收入與凈利同比下降,主要原因系網站兩次整改、剝離億迅資產組等因素影響所致。2020 年一季度實現營業收入與凈利潤同比下降,主要系疫情影響和公司網站停運所致。2019 年公司綜合毛利率為63.1%,同比下降1.55pct,2020Q1 毛利率為67.43%,保持穩定;2019 年凈利率30.11%,略有下滑。我們認為經過整改和疫情影響,2020 年整體復蘇,中報改善體現。
       
      聚主業塑流程重合規,強內容拓客戶建生態,穿越行業荊棘迎來一馬平川
       
      一主營上,2019 年公司聚焦視覺素材與增值服務,實現營收7.14 億元,同比下降8.63%,營收占比已逐步提升至98.93%。在全年停站近2 個月的背景下營收仍能保持穩定,說明市場需求依然旺盛。二合規上,公司通過完善自身審核體系,積極組建版權調解聯盟機構,戰略投資北京聯合信任、與人民網合作組建人民視覺等舉措,加強內容審核力度,消除自身政策風險的同時,助力整個行業健康發展。三內容與用戶上,2019 年公司與超過50 萬名供稿人以及280 家版權內容機構合作,同比穩定增長;公司2019 年積極拓展黨媒客戶,營收占比提升3pct 至32%,借助互聯網平臺長尾客戶數量增長超110%,利用數據對大客戶精細運營,續簽率超80%。四生態上,公司順應市場拓展音視頻內容,積累了1,500 萬條視頻素材和35 萬首音樂素材,2019 年500px拓展視頻專區,簽約新人同比增長50%;4 月29 日,公司旗下微利圖庫推出免費圖片專區,首期上線自有版權圖片10 萬張,后續將擴充到50 萬張;同時合作成立人民視覺,具有戰略意義。公司已然走出泥沼引領行業發展機遇。
       
      維持看好圖片正版化空間及公司龍頭地位,維持“強烈推薦”評級
       
      公司受益于時代背景下版權保護和市場對優質素材的需求,不斷完善商業模型規范化運營,與人民網等合作塑造行業生態。我們預計視覺中國2020-2022年凈利潤分別為2.77/3.44/4.17 億元,同比增長26.3%/24.3%/21.3%,對應EPS分別為0.39/0.49/0.6 元,對應PE 為44/36/29 倍,維持“強烈推薦”評級。
       
      風險提示:疫情影響廣告客戶營銷預算超預期,內容及客戶拓展不及預期、盜版反復及正版化率推進緩慢、音視頻素材領域拓展緩慢、行業競爭加劇等。
       
      銀輪股份(002126)深度研究報告:熱交換器行業龍頭 迎接全球替代
       
      核心觀點:
       
      1) 公司是汽車及工程機械領域熱交換器行業的國內龍頭,近十年來,公司經營穩健,業績穩步增長。2010-2019 年,公司營業總收入和歸母凈利潤期間復合增長率分別達到13.8%和9.4%。公司高管大多具備行業國際龍頭公司的從業經歷,專業性強、行業經驗豐富。2019 年,公司被工信部確定為熱交換器領域的單項冠軍培育企業(第一批)。
       
      2) 配套單車價值量有望逐步提升。公司傳統熱交換產品龍頭地位穩固,通過高端化、模塊化升級提升單車價值量;新能源產品覆蓋齊全,配套單車價值量高。
       
      3) 公司大力開發新項目,在手訂單充足。2019 年公司獲得新項目274 個,預計達產后將帶來新增年銷售收入近35 億元。公司新能源項目預計全生命周期訂單總額超過60 億元。
       
      4) 公司堅持國際化發展戰略,迎接全球替代。受全球汽車銷量增速放緩影響,國際整車企業為了降成本開始重新選擇供應商,國際零部件供應商因盈利能力減弱選擇出售或剝離相關業務,全球零部件供應鏈體系進入重塑階段。公司堅持“四個國際化”發展戰略,承接產業轉移,實現從進口替代到全球替代,有望成為全球化的熱管理零部件公司。
       
      5) 盈利預測與投資評級:根據假設條件,我們預測20-22 年公司營業總收入分別為59.8/74.8/83.4 億元;歸母凈利潤分別為3.3/4.5/5.1 億元;EPS 分別為0.41/0.57/0.64 元;動態市盈率分別為24.5/17.7/15.7 倍。公司在熱交換器和尾氣處理領域市場占有率高,將受益于國際熱管理巨頭逐步退出及新能源汽車持續增長,有望實現從進口替代到全球替代的轉變,長期成長空間巨大。首次覆蓋,給予公司“增持”的投資評級。
       
      6) 風險提示:宏觀經濟波動風險;新冠肺炎疫情影響的風險;汽車銷量不及預期。


      中嘉博創(000889):運營商綜合代維業務奠定增長基石 充分受益“5G消息”
       
      事件:近日公司全資子公司長實通信中標中國移動江西有限公司2020 年至2022 年建裝維一體化采購項目,預算采購金額約15.42 億元,寬帶施工部分、網絡綜合代維部分存在不同的折扣,預計項目可貢獻營業收入約為4.23 億元。
       
      點評:
       
      斬獲大單有助業績改善,受益5G 未來可期。2020 年3 月,公司子公司長實通信中標中國移動網絡綜合代維服務集采項目。中標省份及份額為上海(23%)、廣東(8%)、福建(16%)、山西(23%)、遼寧(19%)及貴州(10%),預估可為公司帶來9.23 億營收。據公司2019 年年報顯示,通訊網絡維護業務營收15.18 億(YOY-15.08%),業績有所下滑; 受運營商提速降費影響, 全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1 的運營商代維訂單占2019 年通訊網絡維護營收的60%,將有助于扭轉業績下滑趨勢。同時5G 即將迎來大規模部署,公司的基站設備、直放站室分等產品及業務將隨之增長,前景較好。
       
      投入RCS 研發,布局5G 消息場景。移動發布基于RCS (富媒體通信)方式的“5G 消息”APP,其中融合了語音、消息、位置服務等通信服務,區別于以往傳統的短信模式。根據數據顯示,國內短信發送量逾九成為企業短信,目前市場主要聚焦于B2C 業務,市場空間廣闊。公司積極探索RCS 技術及應用,已經幫助太平洋保險、新華人壽等保險集團實現基于RCS 技術的分紅報告。公司短期之內在RCS 業務體量較小,對公司的營業收入影響有限;長期來看,RCS 技術的發展對公司融合短信發送、通信網絡業務和金融外包運營業務有著實際的應用意義。
       
      整合站址桿塔資源,探索一體化和數據經營。公司子公司長實通信依托業務優勢,積極整合對成建制、成片區的站址資源,利用大數據技術,為運營商的網絡規劃、建設站址提供服務方案。隨后完成小微基站桿塔等設備的采購、安裝和后續運維,以點帶面,向一體化服務模式不斷邁進。
       
      投資建議:我們看好公司受益于5G 建設帶來的綜合代維需求的增長,看好公司在RCS 方面的布局,將充分受益于運營商5G 消息的運營。我們預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為2.76 億/3.54 億/4.41 億元,對應 EPS 分別為0.41/0.53/0.66 元,對應的PE 為26X、20X、16X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
       
      風險提示:運營商5G 消息業務推進不及預期;運營商代維中標結果不及預期。
       
      捷順科技(002609)2019年報&2020一季報點評:一季報收入超預期 疫情利好全面業務拓展
       
      2019 年業績符合預期,各業務線全面開花
       
      2019 全年實現營收11.64 億元(+28.84%),歸母凈利潤1.42 億元(+50.46%),扣非歸母凈利潤1.29 億元(+72.33%)。公司作為智慧停車硬件龍頭,受益于價格戰步入尾聲以及互聯網公司業務拓展速度放緩,憑借強大的成本優勢和渠道優勢,瞄準空間較大的三四線城市市場,業績拐點顯現。創新業務方面,公司是市場上體量最大、增速最快的智慧停車平臺及運營服務商。疫情下,傳統車場的人工管理方式加速被淘汰,運用AIoT、云邊融合、大數據技術,實現“無人收費+集中管控+托管運營”等功能的“互聯網+停車”模式接受度提升。捷順科技主打的云托管、捷停車模式獲得客戶青睞。
       
      2020Q1 收入超預期,渠道下沉見成效,創新業務邁上新臺階2020Q1 實現營收1.16 億元(+21.74%),歸母凈利潤-1915.52 萬元(-13.37%),扣非凈利潤-2229.00 萬元(-8.61%)。此前公司預告一季度營業收入同比增長12%,此次定期報告收入超出預期,主要原因是,公司自2019 年以來為進行渠道向二三四線城市下沉,成立了約20 個合資公司,合資公司收入增長超出預期。合資公司的快速增長驗證公司渠道下沉戰略的正確性,業績持續快速增長可期。疫情期間公司迅速推出了戴口罩人臉識別門禁、AI 測溫人行通道產品,并大力推廣停車場云托管業務,得到了市場和客戶的認可,使得公司新簽銷售訂單較去年同期增長30%。受本次新冠疫情影響,一季度公司銷售收入同期增長22%,仍低于訂單增速和費用增速,所以凈利潤虧損程度略有增大。疫情提升人、車流動的控制需求,利好公司業務推廣。
       
      風險提示:經銷模式推廣速度低于預期的風險;平臺及運營業務推廣低于預期的風險;城市級停車業務簽單和回款低于預期的風險。
       
      投資建議:維持 “買入”評級。
       
      預計2020-2022 年歸母凈利潤1.86/2.44/3.18 億元, 同比增速31/31/30%;攤薄EPS=0.29/0.38/0.49 元,當前股價對應PE=36/27/21x,維持“買入”評級。

      華工科技(000988)重大事件快評:引入上下游核心投資者 打通激光產業鏈資源
       
      事項:
       
      去年公司同意子公司華工投資與華工激光以不低于評估價1.83 億的底價,公開轉讓華日激光52%的股權,其中華工投資轉讓所持全部40%,華工激光轉讓其所持12%股權。六家企業聯合體已經進行了意向受讓登記。
       
      5 月13 日,公司收到款項,交易雙方進行了股權交割確認。
       
      國信通信觀點:此次出讓部分華日激光股權,一方面給公司帶來較為豐厚的投資收益,一方面公司仍為華日激光重要股東,通過引入了多個優質上下游廠商的方式,打通了激光產業鏈資源,強強聯合,有望多方受益。我們預計公司今年半年報業績極大概率超過去年同期3.3 億凈利潤,再考慮到疫情影響,上調全年業績5000 萬至7.57 億。投資建議:調整后預計2020-2022 年歸母凈利潤7.57/8.47/10.01 億元,同比增速50.6/11.8/18.2%;攤薄EPS 為0.75/0.84/0.99 元,當前股價對應PE 為29/26/22x,看好公司光模塊業務受益新基建,在5G 和數通兩個大市場取得理想市場份額,維持“買入”評級。
       
      評論:
       
      有望為二季度將帶來豐厚投資收益。
       
      此次交易金額為1.83 億元,華工投資轉讓所持全部的40%,華工激光轉讓其所持的12%股權,總計52%的股權,但公司穿透持有約19%的股權,仍然是公司重要股東,華日激光不再納入公司合并報表范圍,對其轉為權益法核算。
       
      經測算本次交易對公司凈利潤影響金額約1.1 億元,有望體現在二季度報表上,提升公司業績。我們預計公司今年半年報業績極大概率超過去年同期3.3 億凈利潤,再考慮到疫情影響,預計全年業績上調5000 萬至7.57 億。
       
      引入上下游核心投資者,打通激光產業鏈資源。
       
      公司為華日激光引入多個優質上游投資者,如蘇州長光華芯光電依托長春光機所,致力于高功率半導體激光器芯片、高速光通信半導體激光芯片、高效率半導體激光雷達3D 傳感芯片及相關光電器件和應用系統的研發生產和銷售。
       
      產品廣泛應用于工業激光器泵浦、激光先進制造裝備、生物醫學及美容、高速光通信、機器視覺與傳感等。福建華晶投資有限公司母公司是上市公司福晶科技,從事非線性光學晶體、激光晶體、精密光學元件和激光器件的研發、生產和銷售。北京金橙子科技股份有限公司曾在新三板上市,主要從事激光控制系統的研制。此次交易讓多個實力強勁的激光產業鏈上下游企業聚集在一起,未來有望與華工科技一起各自發揮優勢,為華日激光保駕護航。
       
      新基建和下游強需求保障公司未來發展。
       
      5G 強需求保障公司未來發展,光通信業務勢頭良新基建成為全年主題,推進5G、物聯網、人工智能、工業互聯網等新型基建投資成為建設主線,政策驅動力度不斷加強。公司在光模塊領域布局深入,100G 光模塊獲海外市場訂單,25G 光模塊也已經供給大型電信設備商,整體出貨量名列前茅,地位領先,整體光模塊業務發展良好。由于新基建將進行大量投入,受益于5G 和數通市場的發展,長期看公司光模塊業務將保持高增速。
       
      下游激光設備需求強烈,光加工業務景氣度提公司激光設備整體品質和性能快速提升,而且公司成立智能制造事業總部,從智能裝備向提供智能制造整體解決方案拓展。高功率產品近幾年快速增長,特別是國際市場中汽車行業對國內激光設備的需求提升。今年是新基建下5G 通訊基礎設施建設大年,下游5G 消費電子產品疫情后有望有恢復性機會,對應的加工和模組廠商產能增長,今年激光和自動化設備需求仍在。
       
      看好公司行業競爭力,維持“買入”評級
       
      此次出讓部分華日激光股權,一方面給公司帶來較為豐厚的投資收益,一方面公司仍為華日激光重要股東,通過引入了多個優質上下游廠商的方式,打通了激光產業鏈資源,強強聯合,有望多方受益。我們預計公司今年半年報業績極大概率超過去年同期3.3 億凈利潤,再考慮到疫情影響,上調全年業績5000 萬至7.57 億利潤。
       
      凱撒旅業(000796)重大事件快評:定增擬引入實力戰投 加碼“旅游+”戰略布局
       
      事項:
       
      公司4月24日晚間公告,擬非公開發行股份募集11.60億元資金,用于補充流動資金,發行價格為6.16元/股。發行對象為文遠基金、宿遷涵邦(京東系)、華夏人壽、上海理成和青島浩天,并與后四者簽訂戰略合作協議。
       
      國信社服觀點:1)公司擬通過本次定增,進一步引入文遠基金(建投華文GP+三亞市政府LP)、京東、華夏人壽等戰投并加強合作,后續有望強化其免稅、金融、線上、海外、產業基金等業務布局。2)去年以來,公司先后參股中出服天津、江蘇、北京市內免稅店,涉水免稅,近期通過總部遷址三亞,上市公司及其控股免稅平臺層面強化與三亞市政府等的合作,強化其海南旅游布局。目前海南國際自貿港政策有望漸行漸近,未來若政策實際突破則有望積極受益,并相較其現有主業邊際改善潛力較大。3)短期來看,公司傳統出境游和航旅配餐主業疫情影響下直接承壓,但未來若隨國內外疫情恢復,則仍有望逐步復蘇,且隨著東奧會延期至明年7 月,公司依托奧運門票獨 家代理仍有支撐??紤]疫情影響及定增帶來的股本攤薄(按增發1.88 億股計算),我們預計公司19-21 年的EPS 為0.13/-0.10/0.20 元,對應估值75/-/48倍。鑒于傳統主業后續有望復蘇及未來免稅業務可能的想象空間,維持公司“買入”評級。
       
      評論:
       
      公布定增預案,文遠基金、京東、華夏人壽等戰投擬入股,推動免稅、金融、線上、海外、產業基金等業務發展公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過11.6 億元,募集資金在扣除發行費用后的凈額,計劃全部用于補充流動資金。發行價格為6.16 元/股(截至4 月24 日最新收盤價9.35 元/股),按不低于定價基準日前20 交易日均價20%確定。本次擬發行1.88 億股,較非公開發行前公司總股本攤薄約23%,鎖定期限18 個月。
       
      本次發行核心看點在于引入京東等戰投,并強化與文遠基金(建投華遠GP+三亞市政府LP)、華夏人壽等的股權合作。公司本次發行對象共有5 名,如下表所示,均以現金方式認購。由于文遠基金為公司控股股東一致行動人建投華文控制的合伙企業,宿遷涵邦在完成定增后將成為公司持股5%以上的股東,華夏人壽為公司持股5%以上的股東,因此文遠基金、宿遷涵邦、華夏人壽均為公司的關聯方,本次非公開發行構成關聯交易。
       
      本次定增對象之一文遠基金為建投華文控制的合伙企業,此前已入股上市公司旗下未來專注免稅平臺——即控股子公司海南同盛免稅,持股25%(后文進一步分析)。具體來看,建投華文系中國建銀投資有限責任公司在文化傳媒、消費品及服務、醫療健康領域進行戰略布局的專業投資和運營平臺,央企背景,2020 年2 月通過受讓公司大股東世嘉弘奇、世嘉元冠合計1.66%的股份成為凱撒旅業股東(受讓均價6.92 元/股),并通過簽署一致行動人協議成為公司控股股東凱撒世嘉(實控人陳小兵)的一致行動人。與此同時,三亞市國資委作為有限合伙人,也持有文遠基金30%的股權。此次入股也有助于進一步強化公司與三亞市政府的合作,有助于公司未來在海南業務的進一步發展。
       
      綜合來看,文遠基金在上市公司進一步入股有望強化與公司免稅、金融等方面的合作與布局。
       
      其次,京東旗下的宿遷涵邦作為此次領投者,本次出資占比38.79%,擬認購7305 萬股,認購后持股比例為7.37%,將躋身公司前十大股東,并與上市公司凱撒旅業簽訂戰略合作協議。宿遷涵邦系京東集團旗下的全資子公司,主要從事投資管理、咨詢,企業管理咨詢,廣告代理等業務。此前,2017 年11 月京東將其3C 事業部更名為“3C 文旅事業部”,將文旅業務提到了與3C 業務并重戰略層面,體現出京東對文旅業務的重視,京東也通過投資途牛等(此前海航、京東分別為途牛第一、第二大股東),強化其旅游布局。根據二者簽署的戰略合作協議,凱撒旅業擬將商旅方面的大出行產品與精神消費類產品納入至京東生態系統,補充京東旅行頻道上的二級頻道“商旅”頻道下的產品供應鏈,包括向京東的用戶、員工、合作方等提供出境游、免稅商品采購、餐飲、金融等服務。另一方面,京東將利用其線上平臺的渠道資源促進凱撒旅業市場開拓,探索“互聯網+門店”的營銷模式,實現互利共贏。
       
      華夏人壽在此次認購前即為公司重要股東,持有公司5.00%的股份,定增后股份持有比例將提升至7.33%。華夏人壽是一家全國性的股份制人壽保險公司,擬與凱撒旅業在資源、品牌及營銷、產品代售、產品價格優惠等方面進行合作。資源方面,雙方擬打通會員體系,共享目標客戶資源,凱撒旅業可為華夏人壽員工、客戶、合作方等提供出境游、免稅商品采購、餐飲等服務,華夏人壽則可提供保險產品服務。其他方面,雙方可以互為對方做品牌推廣,利用彼此的銷售人員交叉銷售,為對方的員工、客戶、合作方等提供產品服務優惠。合作有助于降低公司經營推廣成本費用,提高公司的銷售能力等。
       
      上海理成擬認購2435 萬股,認購完成后持股比例為2.46%。上海理成主要覆蓋一二級投資私募,未來希望強化戰略合作,并擬參與凱撒在上海的四代店建設,共建產業投資基金等。
       
      青島浩天擬認購974 萬股,認購完成后持股比例為0.98%。青島浩天執行合伙人控股股東為中唐天承實業有限公司,在東南亞布局了貿易及相關產業,并初步探索在當地旅游相關產業的布局,二者未來也希望強化戰 整體來看,公司本次主要希望通過引入戰略投資者,優化公司的股權結構,增強股東背景,其中重點主要強化與文遠基金(建投華文GP+三亞市政府LP)、京東、華夏人壽等的戰略合作。
       
      本次發行前,凱撒世嘉及其一致行動人持有股份合計占公司總股本的28.98%,為公司控股股東,凱撒世嘉實際控制人陳小兵亦為上市公司的實際控制人(陳小兵直接持股27.33%,建投華文持股1.66%);海航系持有公司股份26.52%。若本次定增順利完成,則凱撒世嘉及其一致行動人合計持有公司股份28.39%((陳小兵直接持股22.13%,建投華文持股1.34%,文遠基金持股4.91%),仍為公司控股股東,陳小兵則仍為公司實際控制人;海航系則持有公司股份21.48%。
       
      優化公司資本結構,降低財務風險,把握疫情后行業復蘇機遇從公司的資產負債結構來看,公司的負債一直以來均處于較高水平,近三年公司資產負債率均在60%以上,2018年資產負債率接近61%。其中,有息負債總負債的比重大約為40%-45%,2018 年有息負債/總負債為44%。較高的資產負債水平及有息負債占比導致公司資金成本高企,2017、2018 年公司財務費用分別高達0.94、1.12 億元,考慮2017 年、2018 年公司扣非主業業績分別為1.51、1.72 億元,財務費用對主業業績的拖累較大。
       
      公司本次公告擬將募集資金金額補充公司流動資金等。若本次定增補流順利落地,公司有望緩解資金壓力,優化公司資本結構,改善公司財務狀況,從而能一定程度上提高公司的盈利能力。
       
      因肺炎疫情影響,旅游 行業尤其是出境游 行業明顯承壓。文化和旅游部辦公廳明確要求1 月24 日起全國旅行社及在線旅游企業暫停經營團隊旅游及“機票+酒店”旅游產品,1 月27 日暫停所有出境游跟團產品,凱撒也從1 月27日起停止發團,截至4 月26 日暫未恢復。且隨著3 月底海外疫情的蔓延,預計短期出境游 行業仍會繼續承壓。此次定增募集資金擬用于補充流動資金,有助于緩解疫情帶來的資金壓力。此外,根據歷史經驗,疫情結束后旅游消費有望迎來反彈,募集資金到位后有助于公司復工復產,恢復良好運營,抓住疫情結束后旅游業復蘇的發展機會。
       
      積極強化免稅業務布局一,與中出服多方面合作共贏近兩年,在傳統出境游主業基礎上,公司一直探索多元化業務布局,并重點希望布局免稅相關業務。
       
      2019 年以來,凱撒旅業開始積極與中出服合作。中出服具有三十余年免稅行業經營經驗,擁有較為稀缺的免稅牌照資源,一是出國歸國人員市內免稅牌照(目前獨 家),可以為出國歸國人員持護照在180 天內提供一定金額(一般為5000 元內)的免稅品,在全國包括北京、上海、大連、青島、合肥、浙江等地有10 余家門店,但目前規模相對都不大;二是隨著2016-2019 年出入境免稅政策調整,中出服擁有出入境免稅牌照,也可以參與競標國內出入境機場/口岸免稅業務。
       
      從凱撒旅業的角度,與中出服合作可以介入國內目前牌照壟斷蓬勃發展的免稅行業領域,有助于其業務的延伸,利用其出境客源優勢,拓展更多盈利來源。從中出服的角度,凱撒旅業作為國內出境游龍頭,深耕旅游 行業多年,其所掌握的出入境客流優勢,多年合作與口岸形成的良好合作關系,可以為其旗下免稅門店有效導流。雙方合作可以互惠互利。
       
      具體來看,公司一是2019 年6 月參股其天津國際郵輪母港進境免稅店;二是2019 年11 月公告出資1200 萬元,收購寺庫持續的江蘇中服20%股權,進而參股江蘇中服,2020 年2 月已經完成交割;三是2019 年3 月,公司公告中標中出服北京市內免稅店運營主體——北京嘉寶潤成免稅品商貿有限公司增資項目,以8,000 萬元認購嘉寶潤成1,333.33 萬元新增注冊資本,獲得嘉寶潤成40%的股權。北京嘉寶潤成其運營的中出服北京外匯商品免稅店是北京唯一的一家針對國人的市內免稅店,經營品類包括化妝品、箱包及皮革制品等。本次增資的資金用途主要為標的公司北京市內免稅店遷址升級,有助于其北京市內店未來進一步擴大規模。
       
      積極強化免稅業務布局二,持續加碼海南布局,擬涉水海南未來可能免稅機遇
       
      在海南建設國際自貿港背景下,公司積極加碼海南,并擬涉水相關免稅業務機遇。
       
      公司成立海南免稅,統籌免稅投資,拓展海南免稅市場可能的新機遇。2019 年11 月,公司公告以自有資金設立海南免稅集團公司,簡稱同盛免稅,注冊資本 2 億元,該公司設立完成后將作為公司免稅業務的管理平臺,同時積極整合公司相關資源,推動公司在免稅領域業務的發展。
       
      與三亞市政府戰略合作。今年3 月,結合品橙旅游等報道,公司與三亞市政府簽署合作協議。雙方將共同推進旅游業務合作,通過高效整合三亞市旅游、產品和市場等資源要素,為境外游客提供高規格的入境國際化旅游產品、接待及管理服務;為國內游客提供高端國內精品游,海島康養、度假游,助力三亞市旅游業務的快速發展。與此同時,三亞市政府未來還將通過鼓勵產業基金投資凱撒旅業重點項目、支持凱撒旅業在三亞的旅游、免稅等業務發展以及為凱撒旅業在獲取授信、辦公用地、設立企業方面提供便利政策等多種形式,促進凱撒旅業在三亞的落地發展。
       
      2020 年4 月,公司總部遷址海南三亞,并與三亞市政府合作進一步取得實質進展。具體來看,公司與文遠基金(有限合伙)對其子公司海南同盛免稅公司共同增資,增資完成后,公司將持有同盛免稅3 億元注冊資本,持股75%,文遠基金持有其1 億元注冊資本,持股25%。同時,文遠基金的執行事務合伙人為建投文遠投資基金,建投文遠系公司控股股東凱撒世嘉一致行動人建投華文的全資子公司。與此同時,三亞市國資委旗下獨資公司三亞發展控股持有文遠投資30%股權,系其有限合伙人。鑒于此,公司與三亞市政府進一步加強戰略合作。
       
      參股并增資大股東旗下海航凱撒。2019 年11 月11 日,公司還公告擬以自有資金與凱撒集團出資設立海南凱撒世嘉旅文發展集團有限責任公司(海南凱撒)。注冊資本3 億元,其中凱撒集團出資2 億元,公司出資1 億元。參與出資設立海南凱撒,一方面可以實現資源共享合作,另一方面可以享受海南政策優勢。海南凱撒集團主要經營投資管理、文化交流、營銷、咨詢等業務,借助凱撒集團與海南相關政府部門良好的合作關系而設立。海南凱撒集團后續將在文創藝術品、旅游信息化、旅游跨境貿易與金融服務、旅游產業投資等方面與海南相關政府部門開展合作,中長線有望與上市公司形成積極的業務協同效應。
       
      2020 年4 月,公司全資子公司“香港凱撒”以自有資金與凱撒集團共同增資上述海南凱撒,本次增資款總額為20,000萬元,其中香港凱撒出資4,000 萬元,公司和凱撒集團分別出資8,000 萬元,出資額全部計入海南凱撒的注冊資本。
       
      本次增資完成后,公司及下屬子公司合計持有海南凱撒44%股權。
       
      我們認為:一方面,上市公司層面設立海南同盛免稅,并通過文遠基金引入三亞市國資,強化與三亞市政府合作,且總部落地三亞有利于公司直接獲取三亞當地的旅游資源,發展上市公司主業;另一方面,公司參股海南凱撒,繼續加大對海南全島的投入,有利于借助集團公司產業鏈條及資源、以資本為紐帶,孵化旅游+業務。上述二者均強化海南布局,并擬在后續海南自貿港建設機遇中,積極與相關資源合作,尋求合適的免稅布局機會。未來若海南國際自貿港相關政策逐步突破,公司依托上述布局,免稅業務或有望取得實質性進展,則有助于公司未來多主業發展??紤]公司存量主業相比免稅業務盈利能力相對平平,未來若免稅相關業務落地,有助于改善和提升上市公司的盈利能力和有效拓寬其未來成長想象空間。
       
      公司出境游主業短期承壓,關注后續海外疫情進展及明年東奧會情況從公司的傳統主業來看,公司是一家集批發、零售和接待為一體的大型出境游全產業鏈運營商,其中主要以出境游零售業務為主,同時也包括航空和鐵路配餐業務。根據公司業績快報,2019 年,公司實現營業收入685,060.09 萬元,同比下降16.25%;實現歸母凈利潤為 12,419.51 萬元,同比下降36.03%,主要與1、出境游 行業競爭激烈加之剝離天天國旅導致盈利承壓;2、航食配餐業務因民航局《關于加強客艙安全管理工作的意見》降低配餐要求等因素影響也導致收入和盈利減少。
       
      2020 年以來,受疫情影響,文旅部2020 年1 月24 日下發緊急通知,要求全國旅行社及在線旅游企業暫停經營團隊旅游及“機票+酒店”旅游產品,1 月27 后出發的出境旅游團隊,一律不得出行。因本次限制出團政策,公司1月27 日至1 季度底的大部分出團取消,同時受疫情影響,航空鐵路客流減少導致公司配餐量一定程度下降。鑒于此,公司一季報經營受到顯著不利影響,公司預計一季報預虧4,500 萬元–6,500 萬元(上年同期盈利3,023.30 萬元),明顯承壓。3 月后,受海外疫情擴散影響,預計今年Q2 甚至Q3 出境游仍然繼續承壓,后續需跟蹤海外疫情控制節奏。
       
      與此同時,原定于今年7 月舉行的日本東京奧運會延遲至2021 年7 月。鑒于此,公司今年日本東奧會相關業務也有望推遲至明年。不過中線來看,考慮公司此前奧運優勢突出,四度服務奧運會(北京、里約、巴西、平昌等),作為東京奧運會中國區門票獨 家代理,明年也有望相對受益。
       
      投資建議:定增引入戰投強化合作與共贏,公司未來有望持續強化旅游及免稅布局,維持“買入”
       
      考慮疫情影響及定增帶來的股本攤薄(按增發1.88 億股計算),我們預計公司19-21 年EPS0.13/-0.10/0.20 元,對應估值75/-/48 倍(原為0.22/0.30/0.34 元,主要考慮疫情、東京奧運會推遲以及定增攤薄等影響)。公司擬通過本次定增,進一步引入文遠基金(建投華文GP+三亞市政府LP)、京東、華夏人壽等戰投并加強合作,后續有望強化其免稅、金融、線上、海外、產業基金等業務布局。去年以來,公司先后參股中出服天津、江蘇、北京市內免稅店,涉水免稅,近期通過總部遷址三亞,上市公司及其控股免稅平臺層面強化與三亞市政府等的合作,強化其海南旅游布局。目前海南國際自貿港政策有望漸行漸近,未來若政策實際突破則有望積極受益,并相較其現有主業邊際改善潛力較大。短期來看,公司傳統出境游和航旅配餐主業疫情影響下直接承壓,但未來若隨國內外疫情恢復,則仍有望逐步復蘇,且隨著東奧會延期至明年7 月,公司依托奧運門票獨 家代理仍有其支撐。綜合考慮傳統主業后續復蘇預期及未來免稅業務可能的想象空間,維持公司“買入”評級。
       
      風險提示
       
      宏觀系統性風險及大規模疫情風險,匯率貶值風險,商譽減值風險,目的地風險,控股權變更,收購標的低于預期,免稅政策有一定不確定性,海航等風險。

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